中国公民在香港证券开户2018银行概念股龙头股:招商银行(600036)

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  招商银行:科技强则零售恒强,零售强则溢价恒高

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣 日期:2018-01-0中国公民在香港证券开户4

  1.一次转型:前瞻布局,零售先驱:随着金融证券化和投资机构化浪潮中国公民在香港证券开户的冲击下,更多的企业和公司选择直接融资方式,绕过商业银行直接在资本市场筹措资金,银行传统存贷款业务相对比重下降。除此之外,银行是高资本消耗的行业,如果资本消耗过快,就需要不断到资本市场融资,投资者的估值会因此下降;而零售业务相对低资本消耗,同时也相对弱周期,不容易受GDP波动影响。招商银行于2004年明确将零售银行业务视为战略重点,开始大力发展零售业务,在2005年把零售业务和中间业务正式作为“经营战略调整”的方向,提出了“加快发展零售业务、中间业务和中小企业业务”,属业内最早布局。

  2.二次转型及其深化的背景:金融危机爆发后,大部分国家都降息以求提振经济,利差缩小,而央行也数次降息影响,导致了招行净利润同比负增。巴塞尔协议对银行资本金日益严格的要求,也对银行利润构成了不小的压力,招行的资本消耗进一步加大。降低资本消耗,慢慢减少对利差盈利的依赖,转向低资本消耗的零售业务,越来越成为行业的发展趋势。至2013年,银行业面临着四大冲击的压力。第一,经济增速下行,高速增长经济态势放缓;第二,利率市场化架构逐步成型;第三,融资脱媒,直接融资比例进一步提高;第四是,互联网金融的兴起与盛行对商业银行冲击。

  3.二次转型“轻型银行”:从轻资产角度来看,通过结构调整,招商银行资产结构更趋中国公民在香港证券开户优化;从轻运营角度看,招商银行在批量获客、精准营销、高效服务与深度经营等方面不断探索构建轻型化的经营模式;从轻管理角度看,招行打造“轻的组织架构”。

  4.二次转型“一体两翼”:“一体”:①财富管理业务:达到以客户需求为中心,以全方位产品平台为支持,以资产配置为核心理念的专业化阶段。②私人银行业务:中国公民在香港证券开户推出“1+N”服务模式;首创家族信托和海外理财私人银行服务;首推“全权委托”升级服务模式;客户经理激励机制创新。③消费金融业务:聚焦存量客群,发挥自身优势促零售信贷业务发展;线上线下双向打通,结合场景开展信用卡消费信贷;牵手中国联通,优势互补打造消费金融专业平台。④零售贷款业务:招行的零售贷款平均收益率与平均成本率的利差在不断加大,推出云按揭、生意贷、闪电贷。“两翼”:公司金融、同业金融“两翼”的批发业务发展平稳。公司金融核心客户经营渐趋深入,基础客群拓展效率大幅提高;同业金融率先推出同业存款电子化交易,继续保持跨境人民币同业往来业务领跑优势。

  5.银行3.0时代,布局金融科技Fintech:

  推出首家“微信银行”;拓展供应链金融服务市场;大数据应用助力零售发展;积极打造金融云;国内首次在银行中运用区块链技术;智能投顾引领银行财富管理新潮。2017年下半年,其确立金融科技银行的发展战略,这将再次引领行业趋势,手机先行,APP端口作为抓手,将巩固其自身在财富管理、消费金融、零售贷款等方面的优势。

  6.投资建议:

  招行行业龙头地位在哪里?我们认为是:发展战略和科技优势领先,确立其行业龙头地位,两次转型,两次领航。从2017年下半年开始,招行确立金融科技银行的战略,这将引领其进入银行3.0时代,而且手机APP成为主要的抓手,将持续改善其财富管理、私人银行、消费金融、零售贷款等方面优势。

  每次转型,其战略都在持续巩固其零售端业务优势,零售端递进的优势赋予其较高的零售估值溢价,也正因为这种自我增强的零售优势,其品种的稀缺性又将赋予其确定性溢价。17年,其股价领涨银行板块,只是其前期积累的持续优势重新被市场认可的体现和反映。18年金融科技银行战略的落实将持续降低其成本收入比,增强其零售端优势,持续获得零售溢价,我们依然首推招行,我们预测17/18年营收同比增11%/15%,净利润同比增15%/16%,EPS为2.84元/3.28元,对应PE为10.5/9.05,PB为1.74/1.46。维持“买入”评级。目标价42元。